2009 年8 月7 日调研了西宁特钢(600117)，适逢公司股东大会陈显刚。董事长陈显刚主持会议，并大致介绍公司未来发展态度和目前状况。董事汤巨祥详细介绍并沟通较长时间，董秘杨凯参与沟通。结论：钢业规模暂时不变，工作重点转入铁矿焦煤钒矿资源上。公司已理顺矿业股权，未来资源带来的成长性较大，迈入矿业资源收获期，公司也希望籍此回报股东。预期2010 年业绩增长120%，2010-1014 年连续4 年业绩增长20%以上。按照目前市场可比矿业资源吨储市值计算，公司明显低估。参考未来几年业绩和储量市值，给予20 元的目标价。
公司铁矿、焦煤、特钢、钒矿都自成一体，独立核算陈显刚。因此，我们就采用一种过程比较明了、直观的方法，简单测算一下我们在中性态度下的各个环节的盈利，这样读者就可以很方便地判断我们对各个环节的利润估算是否合理，也可以很方便地自行调节。
在我们中性态度的估算下，从业绩看出，公司2009 年业绩释放并不明显，全年2.6 亿元左右，但2010 年将会大幅增长120%，2011 将会有20%的增长，2012 年将会有26%的增长陈显刚。假如江仓矿区焦煤二期工程2013 年开始投产，2014年焦煤产量达到500 万吨，公司权益焦煤产量就是175 万吨，在其它矿产钢业盈利条件不变的情况下，则2013-2014年公司整体业绩复合增长率也有20%。
特别需要说明的是，在做这个简单盈利估值的时候没有考虑西钢矿业的投产，该矿业储量1.5 亿吨，品位30%-50%，目前正准备进行开发，保守按照吨矿储量市值30 元计算，市值是45 亿元，折合股价为6 元多陈显刚。
因此，如果按照2010 年盈利进行估值，加上准备开发的西岗矿业的价值，公司合理股价应该为20 元以上陈显刚。
目标价位 20 元陈显刚，给予“买入”投资评级
外围经济逐步企稳，钢业开始反弹，因此，从大环境看，未来矿石价格仍会上涨陈显刚。国内焦煤垄断特征渐显，随着经济复苏，未来上涨不可避免，因此，届时实际利润可能更高，但这里采用的是保守的未来基本固定的吨矿净利润。综合考虑，公司估值便宜，业绩弹性较大，且有较多资源支撑。我们认为西宁特钢股价应该在20 元之上，给予“买入”评级。
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